BTC je Aktie und BTC-Yield einfach erklärt

BTC je Aktie (englisch „BTC per Share") misst, wie viel Bitcoin hinter jeder Aktie eines Unternehmens steht, das Bitcoin in der Bilanz hält, berechnet als der gesamte BTC-Bestand geteilt durch die ausstehenden Aktien. BTC-Yield ist die prozentuale Veränderung dieser Kennzahl über einen Zeitraum. Beide zeigen, ob die Bitcoin-Menge hinter jeder Aktie wächst.

„Bitcoin-Yield" ist bei vielen dieser Unternehmen die Schlagzeilen-Kennzahl, doch der Name tut ihr keinen Gefallen, denn sie ist kein Yield, sie zahlt nichts aus und kann steigen, während Aktionäre Geld verlieren.

In diesem Artikel gehen wir durch, was BTC je Aktie und BTC-Yield messen, wie sich beide berechnen lassen und wie Anleger sie neben NAV und mNAV lesen können.

Zwei Bedeutungen von „Bitcoin-Yield": Welche suchen Sie?

Wer nach „Bitcoin-Yield" sucht, stößt auf zwei völlig verschiedene Konzepte, die sich einen Namen teilen.

Das erste ist die Rendite, die auf Bitcoin verdient wird. Ein Anleger verleiht BTC, hinterlegt sie bei einer Plattform oder allokiert sie in eine Strategie und erhält dafür BTC, Geld oder einen Token. Welche Form diese Rendite annimmt, hängt von der Vereinbarung ab. Sie trägt jedoch Gegenpartei-, Strategie- und gegebenenfalls auch Verwahrungsrisiken.

Das zweite ist BTC-Yield als Unternehmenskennzahl. Börsennotierte Unternehmen, die Bitcoin in der Bilanz halten, berichten damit, ob die Bitcoin-Menge hinter jeder Aktie über einen Zeitraum gewachsen ist. In dieser Variante wird niemandem etwas ausgezahlt. Die Zahl beschreibt lediglich die Veränderung eines Verhältnisses.

Dieser Artikel behandelt die zweite Bedeutung.

Was ist BTC je Aktie?

BTC je Aktie wird berechnet, indem der gesamte BTC-Bestand durch die ausstehenden Aktien geteilt wird.

BTC je Aktie = BTC-Bestand gesamt ÷ ausstehende Aktien

Das Ergebnis ist ein kleiner Bruchteil eines Coins, weshalb Unternehmen und Tracker es meist in Satoshis oder „Sats" angeben, der kleinsten Bitcoin-Einheit. Ein BTC entspricht 100 Millionen Sats.

Nehmen wir ein hypothetisches Unternehmen mit 1.000 BTC und 10 Millionen ausstehenden Aktien. Hinter jeder Aktie stehen 0,0001 BTC, also 10.000 Sats. Die Kennzahl bewegt sich, sobald sich eine der beiden Seiten bewegt.

Angenommen, das Unternehmen gibt 2 Millionen neue Aktien aus, um sein operatives Geschäft zu finanzieren, und kauft mit dem Erlös keine Bitcoin. Der Bestand bleibt bei 1.000 BTC, die Aktienzahl steigt auf 12 Millionen, und BTC je Aktie fällt auf 8.333 Sats. Die Altaktionäre besitzen nun ein dünneres Stück derselben Coins. Das ist schlichte Verwässerung, sichtbar gemacht durch die Kennzahl BTC je Aktie.

Unverwässert vs. verwässert

Die unverwässerte Variante („basic") zählt nur die Aktien, die heute existieren. Die verwässerte Variante („diluted") rechnet die Aktien hinzu, die entstehen könnten, wie etwa Wandelanleihen, die zu Eigenkapital werden können, dazu Optionsscheine, Optionen und noch nicht übertragene Aktienzuteilungen.

Strategy, deren Variante der Kennzahl am häufigsten zitiert wird, teilt ihren Bestand durch die sogenannten Assumed Diluted Shares Outstanding. Diese Zählung unterstellt, dass jede Wandelanleihe gewandelt und jede Option ausgeübt wird, unabhängig von Wandlungspreis oder Vesting-Bedingungen.

Die Lücke zwischen unverwässerten und verwässerten Zahlen kann bei Unternehmen mit umfangreichen Wandelanleihen besonders groß ausfallen. Screener kennzeichnen oft nicht einmal, welche Zahl sie zeigen, sodass dasselbe Unternehmen je nach Website unterschiedliche Werte ausweist.

Dasselbe Problem betrifft den mNAV, wie unser Leitfaden zu mNAV und seiner Berechnung zeigt. Wer konsistente Ergebnisse will, prüft zuerst die Aktienzahl.

Was ist BTC-Yield?

BTC-Yield wird als prozentuale Veränderung von BTC je Aktie zwischen zwei Stichtagen berechnet.

BTC-Yield = (BTC je Aktie am Periodenende ÷ BTC je Aktie am Periodenanfang) − 1

Strategy hat die Kennzahl 2024 eingeführt und populär gemacht, definiert als Veränderung des Verhältnisses zwischen den eigenen Bitcoin-Beständen und den Assumed Diluted Shares Outstanding von Periode zu Periode. Nach eigenen Angaben meldete Strategy einen BTC-Yield von 74,3 % für 2024 und 22,8 % für 2025. Andere Treasury-Unternehmen haben seither eigene Varianten der Kennzahl veröffentlicht.

Zurück zu unserem hypothetischen Unternehmen: 1.000 BTC, 10 Millionen Aktien, 10.000 Sats je Aktie. Der Einfachheit halber notiert Bitcoin bei 100.000 US-Dollar; die Coins sind also 100 Millionen US-Dollar wert oder 10 US-Dollar je Aktie. Die Aktie handelt jedoch bei 20 US-Dollar, dem Doppelten des dahinterstehenden Bitcoin-Werts (ein mNAV von 2,0).

Das Unternehmen verkauft 1 Million neue Aktien zu 20 US-Dollar, nimmt 20 Millionen US-Dollar ein und kauft 200 BTC. Es hält nun 1.200 BTC verteilt auf 11 Millionen Aktien, also 10.909 Sats je Aktie. Der BTC-Yield für die Periode beträgt 9,1 %.

Läuft dieselbe Kapitalerhöhung bei einem Aktienkurs von 10 US-Dollar, kauft das Unternehmen nur 100 BTC: BTC je Aktie bleibt bei 10.000 Sats, der BTC-Yield liegt bei null. Bei 8 US-Dollar je Aktie werden 80 BTC gekauft, BTC je Aktie fällt auf 9.818 Sats, und der BTC-Yield wird negativ.

BTC-Yield ist eine Funktion des Kursaufschlags. Wer Eigenkapital für mehr verkauft, als die dahinterstehenden Bitcoin wert sind, hebt BTC je Aktie an, und dieser Mechanismus funktioniert nur, solange die Aktie über dem Wert der Bitcoin dahinter notiert. Das ist eine Quelle für positive BTC-Yields. Auch Fremdkapital, operativer Cashflow und Aktienrückkäufe können das Verhältnis beeinflussen.

Was BTC-Yield nicht verrät

BTC-Yield beantwortet die Frage: „Wächst die Bitcoin-Menge hinter jeder Aktie?" Mehr misst die Kennzahl nach ihrer eigenen Definition nicht. Strategy schreibt in ihren Unterlagen, BTC-Yield sei „not equivalent to 'yield' in the traditional financial context", also kein Yield im herkömmlichen Finanzsinn, und legt die Grenzen der Kennzahl neben den Zahlen offen.

Sie ist kein Ertrag

Ein positiver BTC-Yield bedeutet nur, dass das Verhältnis von Coins zu Aktien gestiegen ist. Aktionäre erhalten weder Geld noch Bitcoin, und Strategy weist darauf hin, dass die Veröffentlichung der Kennzahl keine Dividendenabsicht ausdrückt. Das Wort „Yield" kennzeichnet lediglich die Veränderung eines Verhältnisses. Beim Anleger kommt nichts an.

Sie ignoriert, wie die Bitcoin bezahlt wurden

Die Kennzahl zählt Coins und Aktien, berücksichtigt in ihrer Berechnung aber keine Schulden. 

Leiht sich das hypothetische Unternehmen 20 Millionen US-Dollar über eine Wandelanleihe und kauft 200 BTC, steigt die unverwässerte Kennzahl um 20 %, ohne dass neue Aktien ausgegeben werden. Auf verwässerter Basis, bei unterstellter Wandlung zu 30 US-Dollar je Aktie, beträgt der Anstieg 12,5 %. So oder so entsteht eine Verbindlichkeit über 20 Millionen US-Dollar. Strategy räumt ein, dass die Kennzahl Schulden und andere dem Stammkapital vorrangige Ansprüche ausklammert und die Herkunft des eingesetzten Kapitals nicht betrachtet.

Sie ignoriert den Preis von Bitcoin und der Aktie

BTC-Yield wird in Coins gemessen und zeigt deshalb nicht, was Coins oder Aktien wert sind. 

Angenommen, Bitcoin halbiert sich nach der Kapitalerhöhung von oben auf 50.000 US-Dollar. Der BTC-Yield beträgt weiterhin 9,1 %, doch die Bitcoins hinter jeder Aktie sind nur noch rund 5,45 US-Dollar wert. Ein Anleger, der bei 20 US-Dollar gekauft hat und zusieht, wie der Aufschlag verschwindet, hält bei einem mNAV von 1,0 eine Aktie im Wert von etwa 5,45 US-Dollar, ein Verlust von rund 73 %.

Die Branche hat eine Version davon bereits erlebt. Im September 2025 stellte das Research-Haus K33 fest, dass ein Viertel der börsennotierten Bitcoin-Treasury-Unternehmen unter dem Wert ihrer Bitcoin notierte. Anfang 2026 zählte DL News, unter Berufung auf Daten von BitcoinTreasuries.net, mindestens 37 der 100 größten unter ihrem Nettoinventarwert.

Sie hat keine einheitliche Definition

BTC-Yield ist eine unternehmenseigene Kennzahl ohne Rechnungslegungsstandard dahinter. 

Jedes Unternehmen wählt seine eigene Aktienzählung, seine eigene Berichtsperiode und seinen eigenen Umgang mit Schulden und Vorzugsaktien. Die Zahlen erscheinen in Pressemitteilungen und Investorenpräsentationen, nicht in testierten Abschlüssen. Zwei Unternehmen, die jeweils 10 % BTC-Yield melden, können also unterschiedliche Dinge gemessen haben.

NAV, mNAV und BTC je Aktie zusammen lesen

Anleger, die Bitcoin-Treasury-Unternehmen verfolgen, lesen NAV, mNAV und BTC je Aktie oft in dieser Reihenfolge: Der NAV zeigt, was das Unternehmen nach Abzug der Verbindlichkeiten besitzt, der mNAV zeigt, welches Vielfache der Markt für diese Vermögenswerte bezahlt, und der Trend bei BTC je Aktie zeigt, ob die Bitcoin-Menge hinter jeder Aktie wächst.

Zusammen gelesen kontrollieren sich diese Zahlen gegenseitig. Ein steigender BTC-Bestand je Aktie bei fallendem mNAV kann Aktionäre dennoch schlechter stellen, während ein hoher mNAV bei stagnierendem BTC je Aktie bedeutet, dass Anleger einen Aufschlag zahlen, den das Unternehmen nicht in mehr Bitcoin je Aktie umsetzt.

Das Geschäftsmodell hinter diesen Kennzahlen erklärt unser Artikel „Was ist ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen?“

Diversifizierte Holdinggesellschaften brauchen eine zusätzliche Anpassung. Da BTC je Aktie nur Bitcoin zählt, tauchen Fondsbeteiligungen, Private-Equity-Positionen und Cash darin nie auf. Bei diesen Unternehmen unterzeichnet die Kennzahl das Gesamtvermögen konstruktionsbedingt, und erst der vollständige NAV ergibt das komplette Bild.

Die Samara Asset Group ist ein Beispiel dafür. Wir halten Bitcoin als unseren primären Treasury-Reserve-Vermögenswert, neben einem Portfolio aus Venture-, Hedge- und Private-Equity-Fondsbeteiligungen, und veröffentlichen unseren NAV. Eine reine Bitcoin-Kennzahl kann eine so aufgestellte Bilanz nicht beschreiben.

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FAQs

Ist BTC-Yield dasselbe wie Zinsen auf Bitcoin?

Nein. BTC-Yield im Sinne dieses Artikels ist eine Unternehmenskennzahl, die die prozentuale Veränderung der Bitcoin-Menge je Aktie über einen Zeitraum verfolgt. Ein positiver BTC-Yield zahlt den Aktionären nichts aus; er dokumentiert nur die Veränderung eines Verhältnisses.

Kann der BTC-Yield positiv sein, während die Aktie fällt?

Ja. BTC-Yield zählt Coins und Aktien, keine Preise. Erhöht ein Unternehmen sein Kapital mit Aufschlag und kauft Bitcoin, steigt BTC je Aktie. Fällt anschließend der Bitcoin-Kurs oder zahlt der Markt keinen Aufschlag mehr für die Aktie, kann der Kurs deutlich nachgeben, während der gemeldete BTC-Yield positiv bleibt.

Was ist ein Sat je Aktie?

Ein Sat oder Satoshi ist die kleinste Bitcoin-Einheit; ein BTC entspricht 100 Millionen Sats. Sats je Aktie drücken BTC je Aktie als ganze Zahl aus. Ein Unternehmen mit 1.000 BTC und 10 Millionen Aktien hat 0,0001 BTC je Aktie, was sich leichter als 10.000 Sats je Aktie lesen lässt.

Wo berichten Unternehmen über BTC je Aktie?

Unternehmen, die die Kennzahl verwenden, veröffentlichen sie üblicherweise in Pressemitteilungen, Quartalsberichten und Investorenpräsentationen, oft zusammen mit dem BTC-Yield. Strategy etwa berichtet in ihren SEC-Unterlagen beides. Tracker wie BitcoinTreasuries.net erfassen die Bestände börsennotierter Unternehmen. Prüfen Sie vor einem Vergleich jedoch, ob eine Zahl auf unverwässerten oder verwässerten Aktien basiert.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Er stellt weder eine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder digitalen Vermögenswerten. Bitcoin und die Aktien der genannten Unternehmen, einschließlich der Samara Asset Group, können stark im Wert schwanken; die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Führen Sie stets eigene Recherchen durch und konsultieren Sie vor jeder Anlageentscheidung eine lizenzierte Fachperson.